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欧佩克会议:为什么很难预测石油市场将如何反应

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唐·布雷丁, 365体育西蒙詹姆斯jeune斯宾塞
发布于2018年6月20日

石油输出国组织,更为人所知的是石油输出国组织,于6月22日在维也纳举行会议。欧佩克是14个最大石油国家的一个集团(许多人称之为卡特尔),代表 世界上大部分的储备 目前的石油产量只有不到一半。这是多年来第一次,卡特尔将在供应紧张的背景下进行组装 油价上涨.

虽然俄罗斯和美国作为主要石油生产国的出现意味着欧佩克不再像20世纪70年代那样拥有相当多的权力,但它的公告仍然是重大新闻。那么欧佩克会选择提高产量吗?它的成员甚至可以同意吗?

这些是我们在最近的研究中所看到的问题 opec的决策。我们发现,所有卡特尔成员是否同意该做什么都会严重影响市场对欧佩克公告的反应。

这次最新会议是在石油价格上涨的 快速增长几年后,它从每桶100美元(桶)到50美元/桶的价格下跌。通常以相对便宜的价格生产石油的欧佩克成员也将意识到,50美元/桶以上的长期价格将推动包括加拿大和美国在内的竞争对手的页岩油生产。

专注于'远期价格'

关于欧佩克决策的评论通常关注“现货价格” - 也就是说,如果你真的想要立即购买一桶石油多少钱。但是,如果我们假设在某个特定的未来日期交货,那么交易也是可能的,即“远期价格”。评估欧佩克决策的另一种方法是考虑这些远期价格 - 尤其是远期和现货价格之间的关系。这种关系被称为石油市场的“期限结构”。

下图简要说明了期限结构在石油市场中的重要性。蓝线显示了现货价格的熟悉故事,包括2014年的崩盘和最近的反弹。然而,显示三年期油价的红线说明了一个完全不同的故事。周围的远期价格没有明显下跌 欧佩克2014年的政策变化 并且最近没有恢复。相反,有一个持续的,逐渐的下降,然后是持续的稳定期。

作者已经看过两条线之间的区别。 彭博, 作者提供

鉴于石油输出国组织的决定具有长期影响,仅仅依靠现货价格进行的分析肯定无法说明全部情况。这就是我们的原因 最近的研究 还研究了欧佩克决策对远期价格如何与现货价格相关的影响 - 期限结构。

我们发现提高产量的决策往往伴随着远期价格上涨,而减产决策往往伴随着远期价格下跌。这些发现似乎是违反直觉的 - 毕竟,基本经济学告诉我们,更多的供应会导致价格下降,反之亦然。那么为什么额外的石油输出国组织的生 更贵 在将来?

通过将opec决策视为对市场基本面过于迟钝的反应,可以最好地解释事情。如果你回顾上面的图表,你会发现欧佩克在2014年允许(现货)价格下跌的决定似乎已经被远期市场预测了好几年。

乐观与谨慎

当然,大多数欧佩克会议都没有2014年那么引人注目。最常见的结果是生产配额“没有变化”,之前的研究发现了这一点 价格上涨 遵循这样的决定。

然而,我们将“无变化”决策划分为成员一致决定维持生产不变的决策,以及那些跟随opec成员未能做出一致决定(默认情况下不会发生变化)的决策。例如,在2015年的两次欧佩克会议期间,这两项决定都没有改变生产。然而,六月会议是基于“协议维持“,而12月的会议是基于”不同意”。

石油部,德黑兰。在伊朗与生产配额的其他成员达成一致之后,2015年12月欧佩克的会议失败了。 存在Shutterstock

我们发现市场对两种类型的无变化决策的反应有很大不同。未能达成一致的决定会导致较高的现货价格和长期价格上涨的预期。这不是同意维持决策的情况。这意味着,在未能达成协议后,维持生产协议后会有更多的市场乐观情绪。

所以欧佩克成员不应该被目前的短期价格上涨所迷惑。虽然有报道称 可能会增加产量他们可能(并且从纯粹的自身利益的角度来看)应该决定不增加他们的生产配额,至少只要远期价格保持低位。

但毫无疑问,会议上的一些声音正在寻求提高产量,因为短期内的价格表明市场可以吸收更多的石油。

如果没有配额变更,那么观察成员是否同意保持产量不变,或者是否由于未能达成协议而保持产量不变将是有趣的。我们的研究表明,在谈到欧佩克决策时,协议很重要。

唐·布雷丁,金融学教授, 365体育西蒙詹姆斯jeune斯宾塞,商品金融研究员

这篇文章最初发表于 对话。阅读 来源文章.

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